5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收与去年(ni康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里án)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的(d康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里e)背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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