银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Fa发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(ji发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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