上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务(wù殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xi殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字à)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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