北京(jīng)时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公布(bù)后2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也(yě)超(chāo)过(guò)了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对(duì)就业(yè)数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续(xù)第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落，在(zài)通胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历价格有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银(yín)因(yīn)需(xū)求(qiú)受(shòu)经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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