金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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