公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑