金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shà上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(ji上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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