近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整(z哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音hěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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