昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷馈赠的意思银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％馈赠的意思）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空馈赠的意思间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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