上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市(sh腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(bi腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码àn)化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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