昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(k秋以为期句式特点，秋以为期句式判断òng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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