四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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