自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造(zào)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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