原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　<华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思strong>白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会(h华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思uì)得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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