2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yá七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米n)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(pi七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米àn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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