如果要(yào)论二季(jì)度迄今，全球股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中最为靓丽的一道“风(fēng)景线”，那么(me)显然非日本股(gǔ)市莫(mò)属！

　　周五（5月(yuè)19日(rì)），日经225指(zhǐ)数进(jìn)一(yī)步强势高开逾1％，最(zuì)高触及(jí)30924.47点，创下(xià)了自(zì)1990年8月以来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本周早(zǎo)些(xiē)时候，东证指数已(yǐ)经(jīng)率先创下了1990年8月3日以(yǐ)来的最高收盘点(diǎn)位(wèi)。

　　多组对(duì)比可以显示出日股今年以来的强势(shì)：东证指(zhǐ)数年内已累计上涨了(le)逾15％，远远(yuǎn)超过(guò)了标普500指(zhǐ)数(shù)约9％的涨(zhǎng)幅。截止本(běn)周(zhōu)三，追踪日本股市(shì)的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪(zōng)标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到(dào)二季度迄今(jīn)的短短(duǎn)一个半月，日股(gǔ)的涨幅(fú)更是在全(quán)球主要股(gǔ)指中几无敌(dí)手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球？对(duì)于(yú)许多国(guó)际市场的投资(zī)者而言，近来提到日股的优异表现(xiàn)，脑海中第一时间浮现(xiàn)出的，无(wú)疑都是(shì)“股神”巴菲特在上月对日本市场(chǎng)表现出的强烈投资意(yì)愿(yuàn)。正是(shì)巴菲特进一步增持了日本(běn)五(wǔ)大商社(shè)仓(cāng)位(wèi)，令越来越多的业内(nèi)人士开始注意到这一全球第三大经济体的巨(jù)大投资机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆(bào)发背后的(de)成功(gōng)秘诀，真(zhēn)的(de)仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股变(biàn)得吸引人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的（机会）其(qí)实也(yě)正是其他人(rén)眼下(xià)正(zhèng)在看到(dào)的，人们对日股的前景正感到非常兴(xīng)奋！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪(nǎ)些因素在推(tuī)动着日股上涨？“干货”其实(shí)有很(hěn)多……

　　狂(kuáng)热(rè)的(de)外资买需

　　根据东(dōng)京证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示(shì)，外国投资(zī)者目前已经连续第六(liù)周成(chéng)为(wèi)了日本股(gǔ)票的(de)净买家。在此期间(jiān)，外国(guó)投资者(zhě)大举涌入了日股股(gǔ)票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之(zhī)一(yī)。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又(yòu)净买入了价值7810亿日(rì)元(yuán)（约合(hé)57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日本股票(piào)策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安倍经济学”时代(dài)初期以来(lái)，他就(jiù)从(cóng)未见过外国投资者对日(rì)本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系(xì)统(tǒng)不(bù)稳定和(hé)信用紧缩(suō)风险的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到(dào)了(le)日本股市作为避(bì)险地的“稳定性”。日本股票给人(rén)的(de)长期低(dī)迷印象正在减弱，持续稳定在(zài)1美元兑换130日元的日元汇率、以(yǐ)及股(gǔ)神(shén)巴(bā)菲特(tè)对(duì)日(rì)本五大商(shāng)社的增持，也令不少海外(wài)投资者对投资(zī)日本产生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就(jiù)表(biǎo)示，近(jìn)来已受到了越来越多平时不太(tài)关(guān)注日(rì)本市场的海外(wài)投(tóu)资者的咨(zī)询。不少海(hǎi)外投资者在看到日(rì)本(běn)股(gǔ)市(shì)的涨幅超过美股后，开(kāi)始(shǐ)调(diào)查其中(zhōng)的原因，他们的建仓买入又进一步(bù)促使(shǐ)股(gǔ)市上涨(zhǎng)，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一个(gè)值得留(liú)意的现象是，在巴菲特上月公开表(biǎo)态(tài)力挺日股后(hòu)，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已(yǐ)相继(jì)造访日本。这(zhè)些海外资(zī)金有意复(fù)制巴菲(fēi)特的策略(lüè)，通(tōng)过低成本日(rì)元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日本五大商社(shè)上的加大投(tóu)资，也存在着在国(guó)际市场上分散投资(zī)对象(xiàng)的想(xiǎng)法。虽(suī)然巴菲(fēi)特相信美国的增长潜(qián)力，但过度集(jí)中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的回报率黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(lǜ)是在(zài)波动性远低于美(měi)国(guó)科技(jì)股的(de)情况下实现的。这(zhè)意味着日(rì)本(běn)股市对美国(guó)投(tóu)资者来说应该颇有吸引力(lì)。对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)的担忧可能也刺激(jī)了一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日(rì)本股市，以此作(zuò)为(wèi)避险手段(duàn)。

　　法国兴(xīng)业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份(fèn)报告中也表(biǎo)示(shì)，“外资的回归是日本(běn)股市复苏(sū)的(de)重(zhòng)要标志。（我们(men)）将继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的投资(zī)。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前，他们此前在这片(piàn)“失落地(dì)带”曾经历(lì)过(guò)长达数十年虚假(jiǎ)的曙光和令人失(shī)望的低回报。那(nà)么这一次，即便(biàn)有着避险和多元化分散(sàn)投(tóu)资的需求，他们又(yòu)为何铁了(le)心一定要来日本市场？日本市场(chǎng)的吸引力就一定远超全球(qiú)其(qí)他地区吗？

　　这便不得(dé)不(bù)提日本(běn)市场眼下正经历的一场“蜕(tuì)变”了(le)！

　　金(jīn)融服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日(rì)本股市本轮上(shàng)涨的主要原因还源于(yú)治理标准的(de)提(tí)高(gāo)，以及企业部门推动向股东返还(hái)现金(jīn)。日本(běn)多年的公(gōng)司治理改革已(yǐ)开始见效(xiào)，这项改(gǎi)革最初(chū)由(yóu)已(yǐ)故前(qián)首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日本企(qǐ)业宣布(bù)的(de)回(huí)购规(guī)模(mó)已(yǐ)飙升至9.7万亿日(rì)元(yuán)（合714亿(yì)美(měi)元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债(zhài)表上有净现金，而(ér)美国的这一比(bǐ)例(lì)只(zhǐ)有20％多一点；东证(zhèng)指数成分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股账(zhàng)面(miàn)价值(zhí)，而标普500指数(shù)成(chéng)分股中这一比(bǐ)例仅为7％。单(dān)从市净(jìng)率(lǜ)等(děng)估值(zhí)指标(biāo)来看，这就为日本股市(shì)提(tí)供了更坚(jiān)实的(de)底部和更高的(de)上限。

　　今年3月底(dǐ)，东(dōng)京(jīng)证券交易(yì)所为了(le)改变股价跌破每股净资产(chǎn)——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求(qiú)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业在意识到(dào)资(zī)本(běn)成(chéng)本的前提(tí)下推进经营并公布改善(shàn)方案(àn)等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬(xún)，JVC建伍株式(shì)会(huì)社(shè)推(tuī)出了(le)力争“早日(rì)实(shí)现市净(jìng)率超过1倍(bèi)”的中期经营计划(huà)和(hé)股票回购，股(gǔ)价(jià)随后大(dà)涨近4成。清(qīng)水建设株式会社4月(yuè)下(xià)旬也(yě)宣(xuān)布了上限(xiàn)200亿日元的股票(piào)回购和积极压缩政(zhèng)策性持(chí)股的(de)方针(zhēn)，该公司股价随后上涨(zhǎng)了(le)10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽车、三菱商事在内(nèi)的日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的(de)股(gǔ)票回购计划。不少分析师(shī)预计，到今年5月底(dǐ)，各日本上市公司的(de)回购规模(mó)将(jiāng)进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表(biǎo)示(shì)：“（东京证(zhèng)交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们(men)开始看到这方(fāng)面的有利(lì)证据。在交易所这些变化的推动下，许(xǔ)多公司正在(zài)回购股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并在(zài)定期公开(kāi)会议之前(qián)与股东进行(xíng)更密切(qiè)的(de)接触。”

　　对冲(chōng)基(jī)金(jīn)集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交所的鼓(gǔ)励意味(wèi)着“过(guò)去两(liǎng)年(nián)在这方面发生的事(shì)情比(bǐ)过去30年还要(yào)多(duō)”，这是股市充满(mǎn)活力表现的最大(dà)单(dān)一(yī)原因。他(tā)们对提高股本(běn)回报率有着坚定的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经(jīng)济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目前(qián)依(yī)然(rán)宽松的货币(bì)政策(cè)和日本相对稳健的经济基本(běn)面，显(xiǎn)然也对日股(gǔ)的表(biǎo)现构成了提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新(xīn)行长(zhǎng)植(zhí)田和男上月已走马上任(rèn)，但(dàn)日本央行暂时仍未改变(biàn)其大(dà)规模的货(huò)币宽松(sōng)路线。即便日(rì)本(běn)通货膨胀率超过了央行2％的(de)目标，但植田和男依然强调，“还不能放心(xīn)地(dì)说通胀（达到了央行目(mù)标）”。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，欧美(měi)央行今(jīn)年上半年还在持续(xù)加息，并已被迫(pò)在物价与经济(jì)稳定之间作出艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然(rán)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅处于能让海外投资(zī)者(zhě)放心购(gòu)买的状态(tài)。

　　日本宏观经济的表现目(mù)前也相对(duì)更为稳(wěn)健(jiàn)。日(rì)本内(nèi)阁府17日公布的数据(jù)显示，今年前(qián)三个月(yuè)日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成年(nián)率增长(zhǎng)1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本国家旅游(yóu)局(jú)表示，受益于中国(guó)放(fàng)宽旅行限制，4月商(shāng)务(wù)和(hé)休闲外国(guó)游客(kè)人数从此前(qián)的182万攀升至195万(wàn)。高(gāo)盛策(cè)略师在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，考虑到入境旅游(yóu)业复苏、强劲资本支出计(jì)划和(hé)日本央行持(chí)续宽松等积极因素(sù)，日本这个世界(jiè)第三大(dà)经济体(tǐ)的(de)前景十分强(qiáng)劲。

　　值得一提的(de)是，从(cóng)经济(jì)合作(zuò)与发展组织(zhī)的经济前(qián)景指数来看，日(rì)本目前是七国集团(tuán)中唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日本(běn)第三大在线经纪商Monex的首席(xí)策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当不错，重(zhòng)要(yào)的汽车行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益于入境游增长的前景(jǐng)，而大型银行也获得了丰厚(hòu)的(de)收(shōu)益。预计日本股(gǔ)市到(dào)今年年底将进一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市今年的涨势或(huò)将(jiāng)延续下去，因盈(yíng)利增(zēng)长、股票回购和估值仍(réng)处于低位吸引了买(mǎi)家，巴菲特的认(rèn)可、公司治理的改善均提振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报的(de)不俗(sú)表现或有望成为最新的上行(xíng)催化剂。

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