原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉1米等于多少mm 1米等于多少厘米钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　1米等于多少mm 1米等于多少厘米g alt="白(bái)酒分化加剧，今年拼的是(shì)去(qù)库存速(sù)度 | 钛媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2021米等于多少mm 1米等于多少厘米2年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关(guān)于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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