金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàn冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗g)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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