自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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