金融(róng)界4月21日消息(xī) 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优势(shì)卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校>

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年(nián)份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能(néng)够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为(wèi)经济基本(běn)面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落(luò)并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经(jīng)济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当(dāng)前的(de)物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的(de)情况(kuàng)下(xià)，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产(c卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校hǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需求卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。