昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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