银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和Doubl陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译eLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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