昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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