昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强牛鬼蛇神牛鬼蛇神是什么生肖是什么生肖调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持牛鬼蛇神是什么生肖美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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