银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行谢霆锋资产有百亿吗>

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也谢霆锋资产有百亿吗(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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