2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自(zì)香港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们(men)对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它(tā)非美货币(bì)可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得(dé)较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的(de)经济表现不(bù)会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在(zài)全球起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对(duì)中国经(jīng)济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方面有(yǒu)所(suǒ)表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经济(jì)的压(yā)制(zhì)作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是目(mù)前(qián)新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个中周期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新(xīn)增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入(rù)衰退，最主要(yào)的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到美(měi)联(lián)储的(de)政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球(qiú)资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不论(lùn)是美(měi)国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的(de)利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在(zài)最后一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常企(qǐ)业已经录(lù)得(dé)一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我(wǒ)们(men)认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公(gōng)有(yǒu)云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的(de)分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字(zì)段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了(le)国(guó)家数(shù)据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最大的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量的(de)算力(lì)，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等(děng)以(yǐ)满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工(gōng)智能安全(quán)与可控性的(de)高(gāo)度重视，这有助(zhù)于(yú)提高(gāo)公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过(guò)程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不(bù)法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息(xī)保(bǎo)护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配(pèi)股票(piào)。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投(tóu)资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的(de)原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都(dōu)会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的(de)条件下(xià)，股票估值压(yā)力(lì)会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一样的股债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行(xíng)的(de)时(shí)候(hòu)也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于(yú)权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行(xíng)业机(jī)会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数(shù)字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价不足(zú)。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们(men)对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债(zhài)券通常(cháng)受(shòu)益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常