近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白银当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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