调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰见字如晤,展信舒颜，展信安的用法冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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