昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　51tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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