5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内(nè小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污i)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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