国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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