上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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