音域划分从低到高，人声音域划分

　　财联社5月18日讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月后，与这次事件有(yǒu)关的一个(gè)重要(yào)问题终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债券的(de)减(jiǎn)记(jì)无法触发(fā)CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行和做市(shì)商组成的委员会一致(zhì)投票通过了上述决议(yì)。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在投(tóu)票的清单上。

　　具体来说，提(tí)出这(zhè)个问题(tí)的(de)市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约(yuē)所依据的参考债券（次级债）具有同(tóng)等地位，并以一份(fèn)2020年到期的瑞信英镑次(cì)级(jí)债作为标(biāo)准参考债务。

　　对此(cǐ)，委(wěi)员(yuán)会首先一致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预的信贷(dài)事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文(wén)件(jiàn)中的排名条(tiáo)款和(hé)担(dān)保条件，次级债的持有人是相较于AT1债(zhài)券(quàn)的优先债权人。同时在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了(le)“排除(chú)义务”。周三(sān)的文(wén)件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债券是否构成借款资(zī)金做出(chū)任何决定。

　　在3月(yuè)中旬(xún)的(de)紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将(jiāng)近170亿(yì)美元的瑞(ruì)信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发了大量此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一些投机者也在(zài)市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷(dài)违(wéi)约掉期的作(zuò)用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索赔，索赔的金额(é)通常等于(yú)参考资(zī)产的面值减去违约后的市场价值。各个区(qū)域的信贷(dài)衍(yǎn)生品决定(dìng)委员(yuán)会，负责决定在这个地(dì)区是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信(xìn)托和(hé)清(qīng)算(suàn)公司（DTCC）的数(shù)据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关的CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美音域划分从低到高，人声音域划分元(yuán)，不过DTCC的(de)数据并未区分优(yōu)先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周(zhōu)，瑞银(yín)公(gōng)布了接手瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提交给美国SEC的(de)监(jiān)管文(wén)件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计(jì)将造成170亿(yì)美元(yuán)的(de)损失，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部(bù)分(fēn)的损失将(jiāng)会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收(shōu)购(gòu)资产的(de)价(jià)格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战(zhàn)略(lüè)委员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不(bù)宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞士政(zhèng)府的(de)要求下出手。

　　瑞银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳(nà)将(jiāng)在合(hé)并交易完(wán)成后加(jiā)入瑞银集(jí)团(tuán)的董事(shì)会，同时(shí)在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营。

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