上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可(kě)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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