昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这上尉是什么级别，上尉是连长还是营长不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤上尉是什么级别，上尉是连长还是营长其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪上尉是什么级别，上尉是连长还是营长现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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