本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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