财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎ防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正n)需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(dě防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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