A股“股王”之争进入白(bái)热化阶段(duàn)，中国(guó)移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台(tái)手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势(shì)反超，但地(dì)位(wèi)已岌(jí)岌可(kě)危(wēi)。值得注意的(de)是(shì)，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本(běn)计算则不(bù)过是一场计算上(shàng)的(de)乌龙，但(dàn)若均按照A股股价(jià)等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为(wèi)“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数字经(jīng)济(jì)、信创、中特估、人工智能等(děng)一(yī)系列热点催化下，中国移动今(jīn)年(nián)股价(jià)累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自(zì)去年(nián)上市以来最近一年股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗原地踏步(bù)。有市场人(rén)士认为，中国移动和茅台这(zhè)场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录(lù)：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争(zhēng)，向来(lái)是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十(shí)多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎也反应着国内(nèi)经济趋势和(hé)产业(yè)价值(zhí)的(de)变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国(guó)石油登陆(lù)A股时，市值一度超(chāo)过(guò)8万亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶(dǐng)全球资(zī)本市场市值之首，得益(yì)于(yú)当(dāng)时基建大发展时期，中(zhōng)石油在(zài)股王的位(wèi)置上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工(gōng)商银行依托当年互联网金融牛市(shì)成为新锐股(gǔ)王。再(zài)后来，随着我国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛(niú)市，开启了此后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇(huì)、勾(gōu)股大数据(jù)；资料来源：微信公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一直(zhí)稳稳(wěn)领跑(pǎo)，但在高端白酒的高估值泡沫下(xià)，以及(jí)今(jīn)年春节后(hòu)白酒(jiǔ)行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达到(dào)预期，整个白酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅(fú)下(xià)跌。近日(rì)，中国移动的突(tū)然崛起更是开始对其王(wáng)位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国移(yí)动一度超越贵州茅台(tái)市值这(zhè)一(yī)历(lì)史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持续推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人工(gōng)智能两大概(gài)念加(jiā)持，还有来自(zì)于(yú)“中特估(gū)”这(zhè)个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市公司中(zhōng)，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英(yīng)伟达(dá)、特(tè)斯拉、META均为科(kē)技股(gǔ)。有(yǒu)分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已(yǐ)成提升(shēng)生产力(lì)的重(zhòng)要因素，二级市(shì)场对科(kē)技企业的态度能一定(dìng)程度显示(shì)出科(kē)技企业(yè)的(de)竞争力强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台(tái)为代(dài)表的消费股似(shì)乎也预示着市场中的积(jī)极(jí)现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的(de)中(zhōng)国(guó)移(yí)动，已经逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经(jīng)济潮流的(de)主(zhǔ)力军。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等(děng)创新(xīn)业务(wù)，伴随算力(lì)网络的进一(yī)步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在(zài)从传统管道(dào)运营商(shāng)向数字(zì)科技领军企业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从(cóng)估值修(xiū)复情况来看，根(gēn)据光大证券4月15日研(yán)报显示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超(chāo)过20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为(wèi)代表的三大运营商(shāng)板块(kuài)，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间以(yǐ)来，A股市场一直流传着(zhe)“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市(shì)公(gōng)司，在风(fēng)光(guāng)散尽(jǐn)之(zhī)后往往下场都不(bù)太好(hǎo)。本(běn)次中国移动直接(jiē)在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了(le)“茅台(tái)魔咒”的A股上市(shì)公司，有同样中(zhōng)字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气(qì)度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年(nián)金融危机爆(bào)发(fā)、船舶(bó)业跌(diē)入冰点后极速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至今中国船舶(bó)股价维持在24元(yuán)左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信(xìn)息、中文在线、全(quán)通(tōng)教育等(děng)多家公司(sī)股(gǔ)价均(jūn)超越茅(máo)台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的(de)是，上述(shù)公司的陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由于行业景(jǐng)气(qì)度变化以及股(gǔ)市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期(qī)稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次(cì)甩开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于一家(jiā)企业(yè)股价能否持续(xù)上涨以及维(wéi)持(chí)高位，市场(chǎng)普遍(biàn)观(guān)点还是认为，实际需要看(kàn)公司的基本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有着(zhe)“印钞(chāo)机(jī)”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中(zhōng)国移动，为什(shén)么此前市值(zhí)却(què)一直(zhí)不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两(liǎng)个(gè)重(zhòng)要原因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少。在市场(chǎng)化(huà)的(de)作用下，一瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元左右的高价，而(ér)中(zhōng)国移动虽掌握着(zhe)大把的通信类资源，但作为央企需要(yào)承担(dān)“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是(shì)成本(běn)方面的问题，中国移动(dòng)本(běn)质作(zuò)为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断(duàn)的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉(chén)重的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，中国移动今年(nián)一季度的营收是茅台的(de)8倍，但净利润却(què)差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利(lì)率更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近(jìn)期来看，一系列信号表明(míng)中国移(yí)动可能正在迎来一(yī)些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的(de)结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年(nián)起(qǐ)资本开支不再增长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同(tóng)比下降(jiàng)20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营收(shōu)则可突破1万亿元。据业(yè)内(nèi)人士测算，这(zhè)意味着届时全年(nián)资本开支(zhī)占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更加重要的是，随(suí)着移动互联网(wǎng)进(jìn)入下半场，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产业互联网和智能化(huà)，中(zhōng)国移动加速转(zhuǎn)型下(xià)正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主营业务收入增(zēng)量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第(dì)一驱动力(lì)。此外，公司移(yí)动(dòng)云收入规模(mó)实现新跨越，去(qù)年(nián)移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合(hé)实(shí)力迈(mài)入国内业界第一阵营。

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