财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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