上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零四月的小说集，四月的小说好看吗违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者四月的小说集，四月的小说好看吗没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要四月的小说集，四月的小说好看吗求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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