2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含(hán)英国(guó)）地(dì)区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监(jiān)及宏(hóng)观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东英聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎(hū)是美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需(xū)要太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美(měi)国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就业(yè)的(de)下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开(kāi)始，银行出(chū)现(xiàn)问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却(què)经济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年(nián)三季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有(yǒu)一(yī)定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们(men)要动态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几个(gè)月(yuè)美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后(hòu)进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用债会(huì)在(zài)大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在(zài)下(xià)半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次(cì)加息前后(hòu)出(chū)现，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就(jiù)如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理环(huán)节都需(xū)要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为多元(yuán)，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来(lái)源(yuán)于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付(fù)费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了(le)在(zài)数(shù)据方面的投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升(shēng)空间最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练(liàn)，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出(chū)行(xíng)业(yè)内对(duì)人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密(mì)，因此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经(jīng)济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益债的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōn聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗g)性态度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在(zài)公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的(de)收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差(chà)优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗rong>卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的(de)分母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压(yā)，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支(zhī)持经(jīng)济(jì)增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投(tóu)资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

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