大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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