自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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