近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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