金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义低负债端成本，保护银(yín怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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