上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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