金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作以(yǐ)看得更乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平(píng)持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务(wù)业好于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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