2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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