私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(pín江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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