2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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